Τα 16 κρίσιμα σημεία του mega deal μεταξύ Alpha και Eurobank

Το μεγαλύτερο deal στον ιδιωτικό τομέα είναι γεγονός στην Ελλάδα.
Η συγχώνευση της Alpha και της Eurobank δημιουργούν νέα δεδομένα στην οικονομία, στον τραπεζικό κλάδο και προφανώς αποτελεί ένα βήμα για την αναδιάταξη όχι μόνο του τραπεζικού χάρτη αλλά και ευρύτερα του ελληνικού επιχειρείν.

Είναι ζητούμενο αν αυτό το deal καταφέρει να συμβάλει στην επανεκκίνηση της οικονομίας καθώς τα προβλήματα είναι δομικού πλέον χαρακτήρα αλλά σίγουρα είναι ένα σημαντικό βήμα μετά από μήνες πολιτικών μετέωρων και έωλων.
Το mega deal εμφανίζει κάποιες σημαντικές ιδιαιτερότητες που θα αποδειχθούν μείζονος σημασίας στο εγγύς μέλλον αλλά και σε μεσοπρόθεσμο διάστημα.
Τα κρίσιμα σημεία του mega deal θα μπορούσαν να συνοψιστούν σε....


1)Η νέα τράπεζα που θα ονομάζεται AlphaEurobank θα πραγματοποιηθεί με απορρόφηση της Eurobank από την Alpha bank. Η συγχώνευση της Eurobank EFG και της Alpha Bank θα υλοποιηθεί, δια απορροφήσεως της πρώτης από τη δεύτερη, σύμφωνα με τις διατάξεις του ν. 2515, όπως ισχύουν αναφέρεται επισήμως.
Η μετοχική σύνθεση του νέου ομίλου θα αποτελείται κατά 57,5% από μετόχους της Alpha Bank και κατά 42,5% από μετόχους της Eurobank. Ουσιαστικά η Alpha έχει ένα πλεονέκτημα σε σχέση με την Eurobank σε αυτή την συγχώνευση καθώς 7 μετοχές της Eurobank θα ανταλλαγούν με 5 μετοχές της Alpha bank.

2)Στο νέο τραπεζικό σχήμα οι τρεις βασικότεροι μέτοχοι θα κατέχουν 17% το Paramount από το Κατάρ από 4% που κατέχει ήδη στην Alpha bank, 13% η οικογένεια Λάτση από 44,8% που κατέχει στην Eurobank  και 4% η οικογένεια Κωστόπουλου από 9% που κατέχει στην Alpha bank.
To Κατάρ μπορεί να καθίσταται ο βασικός μέτοχος αλλά αν αποχωρήσει στο μέλλον η οικογένεια Λάτση θα καταστεί εκ νέου βασικός μέτοχος…αλλά αυτά στο μέλλον.

3)Το Κατάρ μέσω του Paramount θα αποκτήσει το 17% της νέας τράπεζας καταβάλλοντας 500 εκατ ευρώ ένα μικρό ποσό με βάση το συνολικό ενεργητικό στα 145,3 δις ευρώ της νέας τράπεζας.
Από την συμφωνία που ανακοινώθηκε το Κατάρ πληρώνει λίγα για να πάρει πολλά.
Θα συμμετάσχει με 500 εκατ. στο υποχρεωτικά μετατρέψιμο ομολογιακό  (MCNs).
Το Paramount θα αποκτήσει το ομολογιακό το οποίο θα είναι 3ετούς διάρκειας, με ετήσιο κουπόνι 10%, και τιμή μετατροπής 1,70 ευρώ ανά μετοχή (που αντιπροσωπεύει ένα discount της τάξεως του 20% σε σχέση με την pro forma τιμή της μετοχής του ενιαίου σχήματος την 26η Αυγούστου 2011).
Το Κατάρ δηλαδή θα πάρει απόδοση 30% επί των κεφαλαίων που θα επενδύσει δηλαδή 150 εκατ για 3 χρόνια και εν συνεχεία θα έχει την δυνατότητα να το μετατρέψει σε τιμή 1,70 ευρώ.
Αν υποθέσουμε ότι η τιμή του νέου σχήματος θα είναι στα 3 ευρώ από 2,31 ευρώ που έκλεισε χθες  τότε το Paramount τότε μόνο από την διαδικασία μετατροπής θα αποκομίσει  μια σημαντική υπεραξία πάνω από 350 εκατ δηλαδή θα έχει βγάλει το 100% του επενδεδυμένου κεφαλαίου του. Όσο υψηλότερα η μετοχή τόσο μεγαλύτερο το κέρδος αφού η τιμή μετατροπής θα είναι σταθερή στα 1,7 ευρώ και το κυριότερο από όλα χωρίς να πωλήσει. Αν πωλήσει μετάαπό 3 χρόνια θα έχει διπλασιάσει το κεφάλαιο του.
Αν μη τι άλλο μια πολύ καλή και υψηλής απόδοσης επένδυση του Κατάρ στην Ελλάδα.

4) H νέα τράπεζα θα προχωρήσει σε κεφαλαιακή ενίσχυση ύψους 3,9 δισ. περίπου. Ο pro forma Δείκτης κυρίων κεφαλαίων πρώτης διαβάθμισης (core Tier I) αναμένεται να ανέλθει σε 14% λαμβανομένων υπόψιν των ενεργειών του σχεδίου κεφαλαιακής ενίσχυσης, όπως και των αρνητικών επιπτώσεων του προγράμματος ανταλλαγής ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου (PSI).
Το σχέδιο περιλαμβάνει: οργανικές πρωτοβουλίες που θα αποφέρουν το ισοδύναμο κεφαλαίων Core Tier 1 άνω των 2,1 δισ., την έκδοση υποχρεωτικά μετατρέψιμου ομολογιακού δανείου ύψους  500 εκατ., ταυτόχρονα με την προτεινόμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, το οποίο θα καλυφθεί από την Paramount, καθώς και αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους  1,25 δισ..

5) Ενέργειες για την οργανική δημιουργία κεφαλαίων, πολλές εκ των οποίων έχουν ήδη ανακοινωθεί και βρίσκονται σε εξέλιξη. Οι ενέργειες αυτές αναμένεται να εισφέρουν άνω των 2,1 δισ. (ή περίπου 260 μονάδες βάσης) στα Κύρια Βασικά Ίδια Κεφάλαια (Core Tier I), ως ακολούθως:
Σειρά οργανικών πρωτοβουλιών που αναμένεται να δημιουργήσουν το ισοδύναμο κεφαλαίων Core Tier I ύψους 1,8 δισ.: Πώληση των δραστηριοτήτων της Eurobank EFG στην Τουρκία (περίπου 60 μ.β.), αναδιάρθρωση του ισολογισμού (περίπου 50 μ.β.), πλήρης εφαρμογή της Προσέγγισης Εσωτερικών Διαβαθμίσεων (IRB) για τον υπολογισμό των σταθμισμένων για κινδύνους εποπτικών κεφαλαίων (risk weighted assets) σε όλο το νέο Όμιλο (περίπου 60 μ.β.) και λοιπές ενέργειες διαχείρισης του ισολογισμού που αναμένεται να έχουν υλοποιηθεί έως το τέλος του 2013.
350 εκατ. από μετατροπή των υφιστάμενων ομολογιακών τίτλων Tier 1 της Eurobank σε κοινές μετοχές: αναμένεται ότι οι συγκεκριμένοι προνομιούχοι μετατρέψιμοι ομολογιακοί τίτλοι της Eurobank, ονομαστικής αξίας €350 εκατ. θα μετατραπούν σε κοινές μετοχές σε σύντομο χρονικό διάστημα μετά την ολοκλήρωση της συγχώνευσης.

6) Οι ενέργειες αυτές θα προσφέρουν στο νέο Όμιλο συνολικό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας ύψους περίπου  4 δισ. (συμπεριλαμβανομένης και πρόβλεψης για φόρους), πάνω από Δείκτη Core Tier I 10%. Τα ετήσια προ προβλέψεων έσοδα ύψους άνω των  3 δισ. κατ’ έτος (με βάση τα pro forma κέρδη προ προβλέψεων του 2010 και συνυπολογιζόμενων των συνολικών εκτιμώμενων συνεργειών) παρέχουν τη δυνατότητα περαιτέρω οργανικής ενίσχυσης των κεφαλαίων της νέας Τράπεζας.

7) Οι νέες κεφαλαιακές ενισχύσεις.
Εξωτερική άντληση κεφαλαίων Core Tier I ύψους  1,75 δισ.
500 εκατ. Υποχρεωτικά Μετατρέψιμων Τίτλων (MCNs) που θα καλυφθούν από την Paramount
Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου ύψους 1,25 δις
Οι οίκοι Citigroup  και JP Morgan, που ενεργούν ως σύμβουλοι της Alpha Bank, καθώς και οι οίκοι Barclays Capital και Goldman Sachs International που ενεργούν ως χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι της Eurobank, εργάζονται από κοινού προς την κατεύθυνση της εγγύησης της κάλυψης της προτεινόμενης ΑΜΚ μέσω συμφωνίας αναδοχής, η οποία θα πραγματοποιηθεί μετά την ολοκλήρωση της συγχώνευσης και υπό την αίρεση των επικρατουσών συνθηκών της αγοράς εκείνο το διάστημα και των όρων της αύξησης.
Τίθεται θέμα όρων λοιπόν για την αύξηση κεφαλαίου για την οποία ακόμη οι 4 ανάδοχοι δεν έχουν δεσμευτεί ότι θα την εγγυηθούν. Η έννοια εργάζονται προς την κατεύθυνση της εγγύησης κάλυψης της προτεινόμενης αύξησης σημαίνει ότι υπάρχει διάθεση αλλά δεν έχει ληφθεί οριστική απόφαση.

8) Με όλες αυτές τις πρωτοβουλίες η ενιαία τράπεζα, θα διαθέτει ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια  με τον  pro forma Δείκτη Core Tier I να ανέρχεται σε 10,6%. Η έκτακτη επίπτωση του PSI ανήλθε  σε περίπου 1,2 δισ. (μετά από φόρους) για το ενοποιημένο σχήμα.

9) Οι τελικές συνέργειες που αναμένεται να προκύψουν σε βάθος τριετίας, εκτιμώνται σε 650 εκατ. κατ’ έτος, εκ των οποίων 350 εκατ. αφορούν σε συνέργειες λειτουργικού κόστους,  210 εκατ. αφορούν στη μείωση του κόστους χρήματος και  90 εκατ. σε συνέργειες εσόδων. Η καθαρή παρούσα αξία (Net Present Value), που θα δημιουργηθεί υπέρ των Μετόχων αντιπροσωπεύει πάνω από 3,4 δισ. Αν αυτές οι συνέργειες επιτευχθούν προφανώς θα είναι μια πολύ καλή απόδοση.

10) Θα προκύψουν συνέργειες κόστους και η παράμετρος αυτή θα είναι η πλέον αντικειμενική.
Εκτιμάται ότι θα επιτευχθούν συνέργειες λειτουργικού κόστους ύψους 270 εκατ. από τη συνένωση των δραστηριοτήτων των Τραπεζών στην Ελλάδα, και ύψους 80 εκατ. από τη συνένωση των αντίστοιχων δραστηριοτήτων των Τραπεζών στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Οι συνέργειες αυτές αναμένεται να προέλθουν από τη συνένωση δυνάμεων στη δημιουργία προϊόντων και στις υποστηρικτικές λειτουργίες, από την βέλτιστη αξιοποίηση του ενιαίου δικτύου λιανικής τραπεζικής και των προμηθειών καθώς και από την άρση των αλληλοεπικαλύψεων σε ορισμένες κεντρικές λειτουργίες.

11) Εκτιμάται ότι θα δημιουργηθούν συνέργειες ύψους  210 εκατ. προ φόρων, κατ’ έτος, από: τη διαμόρφωση ενιαίας τιμολογιακής πολιτικής στις καταθέσεις στο ενοποιημένο δίκτυο, αυξημένη δυνατότητα προσέλκυσης και διακράτησης καταθέσεων, καθώς και μείωση των εξόδων από τόκους μετά την υλοποίηση του σχεδίου ενίσχυσης των κεφαλαίων.

12) Εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν συνέργειες εσόδων ύψους  90 εκατ. προ φόρων, κατ’ έτος, από τις αυξημένες δυνατότητες για σταυροειδείς πωλήσεις (cross-selling) που θα προκύψουν από τη συνένωση της πελατειακής βάσης των δύο τραπεζών, και την εναρμόνιση των βέλτιστων πρακτικών στο νέο  Όμιλο.

13) Ο νέος Όμιλος θα περιλαμβάνεται στους 25 μεγαλύτερους τραπεζικούς ομίλους στην Ευρωζώνη με pro forma συνολικό ενεργητικό 146 δισ. και θα διαθέτει  το κατάλληλο μέγεθος ώστε να καθιερώσει την μετοχή του ως μετοχή αναφοράς στις διεθνείς αγορές.

14) Ο νέος όμιλος θα έχει συνολικές χορηγήσεις εκτός Ελλάδος 21δισ., ένα δίκτυο 1.300 και πλέον καταστημάτων διεθνώς και θα κατατάσσεται μεταξύ των τριών μεγαλύτερων τραπεζικών ομίλων στις κύριες αγορές της περιφέρειας με χορηγήσεις 6,9 δισ. στη Ρουμανία, 5,3 δισ. στη Βουλγαρία, και 2,2 δισ. στη Σερβία.   

15)Ο  Γιάννης Κωστόπουλος θα είναι Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου και της Εκτελεστικής Επιτροπής και επικεφαλής του νέου διοικητικού σχήματος θα είναι δύο Συν-Διευθύνοντες Σύμβουλοι, ο κύριος Δημήτρης Μαντζούνης θα έχει την ευθύνη των κεντρικών λειτουργικών υπηρεσιών και των υπηρεσιών ελέγχου και ο κύριος Νικόλαος Νανόπουλος θα έχει την ευθύνη των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων.

16) Χρονοδιάγραμμα: η συγχώνευση αναμένεται να εγκριθεί στις Έκτακτες Γενικές Συνελεύσεις της Alpha Bank και της Εurobank EFG,  το Νοέμβριο του 2011, και η ολοκλήρωση της νομικής Συγχώνευσης αναμένεται να πραγματοποιηθεί περί τα μέσα Δεκεμβρίου 2011.
H Citigroup και η JP Morgan ενεργούν ως χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι της Alpha Bank. Η Barclays Capital, η Goldman Sachs International και η Rothschild ενεργούν ως χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι της Eurobank.

Αναμενόμενο Χρονοδιάγραμμα

ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ	ΕΝΕΡΓΕΙΑ
29 Αυγούστου 2011	Ανακοίνωση
Αρχές Οκτωβρίου 2011	Έγκριση του σχεδίου συγχώνευσης από το Υπουργείο Ανάπτυξης, Ανταγωνιστικότητας και Ναυτιλίας
Νοέμβριος 2011	Έγκριση αντίστοιχων Ε. Γ. Σ.
Δεκεμβρίου 2011	Έγκριση από το Υπουργείο Οικονομικών Ολοκλήρωση νομικής συγχώνευσης – Έναρξη διαπραγμάτευσης μετοχών ενιαίου οργανισμού
Α΄Εξάμηνο 2012	Σχεδιαζόμενη Αύξηση Μετοχικού Κεφαλαίου και έκδοση του MCN